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Software AG neutral
19.11.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Software AG-Aktie (WKN 724264) mit "neutral".
Europas größter Hersteller von Systemsoftware sei weltweit in über 70 Ländern mit 30 Niederlassungen und 90 Vertretungen präsent. Durch den Zusammenschluss mit SAGA Systems sei die Marktposition vor allem auf dem amerikanischen Kontinent deutlich ausgebaut worden. Zu den traditionellen Produkten zählten Datenbank-Managementsysteme, Lösungen zur Integration komponentenbasierter Unternehmensanwendungen sowie Plattformen zur Entwicklung von E-Commerce Lösungen. Mit Tamino habe das Unternehmen den ersten XML-gestützten Informationsserver für das e-business auf den Markt gebracht. Verschiedene kürzlich abgeschlossene Kooperationsverträge mit IBM und HP eröffneten zudem neue Vertriebswege.
Der Gesamtumsatz sei im 3. Quartal um 37% gegenüber dem Vorjahr auf 141,5 Mio. Euro gestiegen, wobei sich Wartung und Professional Services wieder als die Zugpferde erwiesen hätten. Die Lizenzerträge hätten deutlich unter den Erwartungen gelegen, denn EntireX habe einen bedeutenden Umsatzanteil abgeben müssen. In den USA sei das Geschäft insgesamt erstaunlich robust verlaufen. Auf der Kostenseite habe das Unternehmen zwar den Materialanteil reduzieren können, die Personaleinstellungen seit Geschäftsjahres-Anfang (600 Mitarbeiter) hätten jedoch zu einem überproportionalen Aufwandsanstieg geführt. Belastend hätten auch die Restrukturierungsaufwendungen für getätigte Akquisitionen gewirkt. Die Margen seien insgesamt weitestgehend auf dem Niveau des Vorquartals geblieben.
Der ursprünglich erwartete Kursrutsch nach der Bekanntgabe der Zahlen für das 3. Quartal sowie der konservative Ausblick für das nächste Geschäftsjahr sei ausgeblieben. Die negativen Auswirkungen der Personalüberkapazitäten sollten zwar kurzfristig noch belasten. Indes machten sich jedoch auch positive Entwicklungstrends bemerkbar. So hätten insbesondere die Quartalsberichte von einigen US-Konkurrenten (IBM, BEA Systems) im Rahmen der Erwartungen gelegen. Vor diesem Hintergrund erscheine das Worstcase Szenario, das man der letzten Umstufung zugrunde gelegt habe, nicht länger realistisch. Daher erhöhe man leicht die Ergebnisschätzung für die Jahre 2002 und 2003. In der Peer-Group-Betrachtung biete sich eher ein Vergleich mit Datenbankanbietern an. In diesem Zusammenhang weise die Gesellschaft derzeit sowohl auf 2001er- als auch auf 2002er-Basis immer noch deutliche Aufschläge auf. Erst bei Berücksichtigung der 2003er-Kennzahlen würde die Aktie derzeit angemessen bewertet erscheinen (Median EV/Umsatz Peer Group vs. Software AG: 2,3 gegenüber 1,7; KGV 20,8 gegenüber 35,8). Zudem habe die Aktie aus charttechnischer Sicht den Ausbruch aus dem langfristigen Abwärtstunnel noch nicht geschafft. Das Kursziel habe man auf bis zu 50 Euro angehoben.
Die Experten von Helaba Trust ändern somit ihr Anlageurteil und empfehlen, die Aktie neutral zu gewichten.
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